枕戈待旦，科创板将开门接单! 投资者需警惕以下五大风险

在4个多月日夜兼程地紧张准备之后，科创板终于将上线运行，开始接受企业IPO申报。科创板的设立及注册制的试点，对中国证券市场而言，无疑都将写入历史。但是，科创板绝不是一个会保证投资者“一夜暴富”的地方。上交所也

8日上交所将组织保代召开培训大会，“该培训可以算是科创板正式接受项目申报的动员会”。

上交所相关负责人15日曾透露称：“我们这周已经在和投行在做材料的测试，报送接口都已经弄好了。这个周末我们会就把测试材料全部清空，之后报进来就是真实的上报材料。”

就在刚刚过去的这个周末，上交所组织百家会员单位举行上线准备座谈会，反复强调责任归位，全面做好风险防范准备。

与此同时，多家辅导期企业宣布将科创板作为目标上市地，江西、宁夏等地的科创板推进工作紧锣密鼓进行，北京证监局更是率先发布科创板辅导企业工作通知，无数个市场参与者在科创板上线前夜紧张奔忙。

上线前夜

十年之前，创业板开市，一个面向自主创新及其他成长型创业企业的新市场在筹备十多年后正式推出。它不单背负着改革完善资本市场基础制度体系的重任，也承载着助力实现建设创新型国家战略目标的使命。

十年之后，科创板起航，A股市场又迎来一个新板块。科创板也被寄予厚望，在进一步落实创新驱动发展战略、增强资本市场对提高我国关键核心技术创新能力的服务水平、深化供给侧结构性改革等方面，科创板都被置于重要的位置。

“设立科创板并试点注册制没有先例可循，没有现实模板可以复制粘贴，上交所人须以忘我的精神，积极投身这项伟大事业，在时代大潮中淬炼自我价值、不负韶华。”上交所理事长黄红元13日在全所动员大会上的发言，足见上交所对科创板稳妥落地之重视。

上交所成立了“设立科创板并试点注册制工作上线指挥部”，下设11个工作就绪组，涵盖发行、审核、交易、监察、系统、新闻等主要条线，以求稳妥、高效推进准备工作。

第一财经记者从上交所相关负责人士处获悉，投行报送IPO申报材料的接口都已经完成测试，周末交易所会将测试材料清空，之后报入的材料就将是真实申请材料。审核系统也将进入运行状态，所有通过审核系统提交的材料，都将被视为正式科创板IPO的申请文件。

继交易所所内动员会之后，上交所于16日下午又召集近百家券商主要负责人，举行系统上线准备座谈会，重申责任归位，强化风险防范。证监会、证券业协会等也派人出席并针对投行工作提出要求。

上交所在座谈会上要求，会员单位要“严把七道关”(交易权限开通关、企业选择关、发行定价关、材料申报关、上市初期交易监管关、系统安全运行关、廉洁关)，并按照“高标准、稳起步、严监管、控风险”的基本要求，共同做好设立科创板并试点注册制各项准备工作。

企业陆续揭面

北京证监局近日下发《关于北京辖区科创板拟上市公司辅导备案事宜的通知》(下称《通知》)称，自3月18日起，开始接受北京辖区科创板拟上市公司辅导备案登记申请。第一财经记者查阅36家证监会派出机构官网发现，北京证监局是目前首家正式公开对科创板IPO辅导做出规范的地方局。

北京证监局对申请材料提出了9项详细要求。其中，要求《辅导备案申请报告》必须明确辅导对象拟上市目标市场意向，还提交辅导对象最近二年及一期经审计的财务报表。另外，还需要提交辅导对象全体董事、监事、高级管理人员联系方式，辅导组人员名单、简历及联系方式。

《通知》称，在辅导验收阶段，需要提交辅导对象与申报材料一致的三年一期审计报告，以及辅导机构内核委员会对于该项目的内核意见说明和会议决议，内容需包括内核会议时间、参会内核委员姓名、内核表决情况等。

不过，目前北京证监局辅导企业中尚未有宣布改换上市板块的企业;而其他多地证监局登记的辅导企业中，则已有多家宣布将“改弦更张”，换道至科创板上市。

比如，在上海辖区中，中金公司辅导的聚辰半导体股份有限公司，已于3月7日宣布决定将拟申报上市的板块由上交所主板变更为科创板。

紧随其后，国信证券辅导的申联生物医药(上海)股份有限公司3月11日宣布结合实际情况，决定将拟申报板块由上交所主板变更为科创板。

浙江辖区的杭州启明医疗器械股份有限公司，也由中金公司辅导，辅导重点在于做好科创板IPO申请文件的准备工作。

黑龙江辖区的哈尔滨新光光电科技股份有限公司由中信建投辅导，在3月12日的第一期辅导报告中，双方明确上市目标地为上交所科创板。

山东辖区中，由中信证券辅导的烟台睿创微纳技术股份有限公司，也表示将在科创板上市。该公司已于3月13日完成辅导。

除上述5家企业外，有许多企业正在履行相关程序，有许多企业在计划变更上市板块，还有许多企业在与保荐机构讨论和沟通当中。

中信证券策略分析师裘翔预计，科创板的平均审核时间在6个月左右，效率明显提升。目前券商辅导项目里，满足科创板要求的六大科创领域行业定位的公司就有300~400家，理论上，未来科创板的标的供给速度预计会明显快于A股市场。

警惕五大风险

科创板的设立及注册制的试点，对中国证券市场而言，无疑都将写入历史。但是，科创板绝不是一个会保证投资者“一夜暴富”的地方。

在进入科创板之前，企业需要明白得不到投资者认可会发行失败、造假舞弊会受到处罚;投资者需要明白科创企业风险远高于传统行业，没有专业能力护身就很可能会成为“炮灰”。在科创板面前，“投资有风险，入市需谨慎”这句话，做再多重复都不为过。

对于投资者而言，科创板的最大机会在于有可能买到以前买不到的前沿产业的伟大公司。内有BATJ(百度、阿里、腾讯、京东)，外有FAANG(脸书、奈飞、亚马逊、苹果、谷歌)，每一个科技巨头背后似乎都有无数令投资者向往的造富神话。

但是，在科创板买到伟大公司的基础前提是，科创板能够选到好的企业，好的企业也能被定出好的价格。这对于市场基础制度以及机构的定价能力，都是极高的要求。

监管层建设科创板的目的之一就是希望推动科创企业发展，提高、改善投资者回报，让投资者更好地分享创新企业发展成果。但另一方面，市场化发行上市交易机制，也意味着更大的投资风险。市场化状态下，高收益一定匹配高风险。

刚刚过去的“3·15国际消费者权益日”，上交所联合会员单位开展投保活动时，也专门呼吁投资者正确认识科创板改革，理性参与科创板投资。

“设立科创板并试点注册制是大事，大事要办成好事，防控风险是第一要旨。”上交所在多个场合对于风险防范都一再强调。

面对投资者，上交所也反复提醒，投资者在开通权限和参与交易前，“请认真阅读有关法律法规和交易所业务规则等相关规定，充分知悉和了解风险事项，理性参与”。

为何一而再再而三强调投资者要理性投资?

科创板目前有“50万资产+2年经验”的门槛要求，但符合条件的A股个人投资者依然有300万人左右，加上机构投资者，交易额占比超过70%，预计科创板的流动性不会明显弱于 A 股。

但是科创板与A股相比却至少有五大不同的风险。第一，科创企业因为行业属性、成长阶段等特性，天然风险偏高;第二，利润要求放松，市值指标要求提高，企业面临发行失败的概率大大提升;第三，定价完全放开，不再有估值限制，定价几乎完全由机构主导，这就对机构定价的能力提出了极大的考验;第四，打新不再是“无风险收益”，无论买入还是卖出都需要专业分析独立判断;第五，交易机制更加灵活自由，涨跌幅限制放松，投资者将面临有更大波动幅度的市场，财富的放大和收缩都会来得更快速。

据中信证券统计，目前网下询价的对象限定为7类专业投资机构约有1000家，包括基金、保险、证券、财务公司、信托公司、QFII和私募基金。这些机构能否定出一个合理的价格还需要投资者针对个股具体分析。

“过往 A 股市场的 IPO，审核的重要性是第一位的，只要拿到审核批文，发行基本是一个流程，发行人和投行完全无需考虑发行失败的可能性。但在科创板的制度设计下，发行过程变得非常重要。”中信证券认为，如果发行人和承销商对“预计市值”的判断发生错误，很可能在最终询价阶段才发现无法获得对应市值，面临发行失败的风险。

而且，科创板注册制下市场化的定价机制意味着科创板的打新，告别过去A股市场打新无风险收益的模式，打新就是选股，在不设涨跌幅的情况下，交易也不能像过去一样“开板即卖”这么简单。

如中信证券研报所称，一旦市场上开始出现过高定价上市破发的情况，意味着A股运行了快5年的市值配售无风险打新模式将从此成为历史。

关键词： 科创板 投资