众合科技6.8亿并购爆雷净利降55% 两次转型未达预期17年未派现

浙江大学实际控制的众合科技(000925.SZ)因并购爆雷业绩不堪。

4月16日，众合科技发布2018年年度报告，其在营业收入微增情况下，净利润(归属于上市公司股东净利润)下降55.14%。

盈利能力大幅减弱源于公司此前并购爆雷。2017年，公司以6.82亿元完成对苏州科环的收购，商誉增加5.39亿元，而这笔收购在去年出现商誉减值，进而吞噬了当年净利润。此外，受宏观经济形势及海外投资节奏放缓等因素影响，公司相关业务收入和利润均出现下降。

众合科技前身是浙大海纳，1999年就已在深交所主板挂牌交易。只是，2003年飞天系掌门人邱忠保入主后，挪用、占用上市公司资金进而掏空公司。直到2009年，经过司法重整，浙江大学通过资产注入，公司也转型至烟气脱硫及轨道交通领域。近年来，通过跨界并购进入环境治理领域。

长江商报记者发现，除了高溢价并购爆雷外，公司存货、财务费用等大幅增长，这些直接间接也对公司净利润产生影响。

长期业绩不佳，众合科技对股东及投资者回报非常无力。2002年以来的17年间，公司未实施现金分红，且其未分配利润仍为负数。

并购标的连续两年业绩爽约

寄希望于并购提振业绩，没料想划入了并购深渊。众合科技大股东及管理层再次面临着如何脱困的考验。

年报显示，去年，众合科技实现营业收入20.89亿元，较上年的20.86亿元仅增加0.03亿元，增幅为0.13%。与之相比，净利润数据极为难看。其去年实现的净利润只有2701.10万元，同比下降55.14%，扣除非经常性损益的净利润低至0.17亿元，同比下降63.63%。

对于如此不堪的经营业绩，众合科技解释称，智慧交通业务稳步增长，水处理板块工期延缓，相关子公司盈利未达预期，出现商誉减值。此外，境外子公司受当地政治经济环境影响，投资节凑放缓，净利润减少。

年报显示，境外投资方面，众合科技通过子公司浙江众合投资持有墨西哥信息技术有限公司55%股权，去年，墨西哥信息技术公司亏损2814.31万元。

对净利润影响最大的还是商誉减值。去年，众合科技计提商誉减值0.89亿元。如果没有这笔商誉减值，去年的净利润将超过亿元，接近2017年净利润2倍。

导致众合科技商誉减值的是其此前高溢价并购。

2014年、2015年，众合科技盈利能力不佳。2016年，公司亏损1.09亿元，且当年营业收入大降34.29%仅为12.06亿元。

或为了扭亏，2016年，众合科技实施并购转型计划，通过发行股份方式作价6.82亿元收购苏州科环100%股权，同时配套募资4.76亿元。

苏州科环主要从事污水深度处理业务，在石化行业工业污水深度处理市场处于领先地位。其在2014年、2015年分别实现营业收入1.13亿元、1.73亿元，净利润1556.72万元、4442.74万元。

彼时，环保属于热门概念，此次收购的代价不菲。以2015年底为评估基准日，苏州科环净资产为8618.22万元，评估值为6.83亿元，评估增值5.97亿元，增值率为692.51%。

在高溢价交易背景下，唐新亮等交易对方也出了看上去还算靠谱的业绩承诺，即2017年至2019年，苏州科环实现的扣除非经常性损益的净利润分别不低于7312万元、9141万元、9699万元。

然而，2017年，业绩承诺第一年，苏州科环实现的扣非净利润只有6728.68万元，完成率为92.02%，去年的业绩更糟糕，其扣非净利润为5051.02万元，较承诺数少4089.98万元，完成率只有55.26%。两年累计下来，完成率也只有71.60%。

原本试图借助并购实现盈利能力大幅提升，没想到并购遇雷，业绩大幅下降。

两次转型未达预期17年未派现

众合科技盈利能力一直不太理想，上市20年来，长达17年未实施现金分红。

众合科技前身是成立于1970年的浙江大学半导体厂，1999年，更名为浙大海纳并在深交所挂牌交易。彼时，公司主营业务为单晶硅制品及半导体元器件。

但是，上市第三年，公司盈利能力就接连大幅降低。2001年至2003年，其净利润连续三年下降，已从1999年的0.29亿元降至0.12亿元。

2003年，当时闻名资本市场的飞天系掌门人邱忠保通过受让股权入主。然而，2004年至2006年，在邱忠保掌控期间，利用其控股地位挪用上市公司资金、并以上市公司名义为其飞天系或其个人向银行借款提供担保，以此掏空上市公司，以致2005年，浙大海纳巨亏6.36亿元。至2006年底，浙大海纳陷入严重资不抵债困境，濒临破产。

2007年，浙大海纳进入司法重整程序，到2009年完成。经注入优质资产，浙大海纳重回浙大网新怀抱，实控人仍为浙江大学。重整后，主营业务由半导体转入烟气脱硫及轨道交通领域，公司更名为众合机电。

但是，转型之后，公司经营业绩依旧不佳，一年增长两年下降，2013年甚至亏损1.49亿元。

在这种情况下，二次转型屡屡被提及。随后，公司相继收购海拓环境、苏州科环等，合计耗资约10亿元，大力加码环保业务，同时升级轨道交通业务，公司名称也从众合机电变更为众合科技。

众合科技在年报中称，将以智慧交替和节能环保双轮驱动为主业。去年，这两大业务板块贡献的营业收入分别为12.21亿元、5.62亿元，分别占公司营业收入的58.46%、26.91%。

从去年经营业绩看，二次转型仍未达到预期。不仅如此，去年，公司存货较上年同期增长44.26%，且其存货周转速度明显放缓。截至去年底，其短期债务达到17.04亿元，同比增长25.48%，公司货币资金只有9.11亿元，在在建工程猛增2.22亿元增幅341.54%的情况下，公司将面临较大的流动性压力。

备受关注的是，截至去年底，众合科技未分配利润-7983.60万元，需要在未来赚取的利润进行弥补。正因为如此，2002年至今的17年，公司长达17年未进行现金分红。

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