看点：最难的时刻、最实的底牌：洋河把压力留给自己 把空间留给渠道

10月29日，洋河股份披露三季报：2026年前三季度实现收入118.22亿元，实现归母净利润18.31亿元。

行业承压背景下，这份回调并不意外。更值得关注的是，洋河主动把报表的压力扛了下来，把修复的空间让给了渠道和终端。

(资料图片)

在这一轮行业调整周期里，白酒企业普遍面临着抉择：到底是继续在愈来愈难的“压货－回款”B端旧模式里腾挪，还是真正面向C端，以消费者为中心，让真实的动销说话。

尤其是已有百亿体量的头部企业，发展模式的转变最为艰难，也最为考验战略定力。

但洋河很早认识到这一根本性转变，选择走上了一条艰难但正确的道路：没有陷入消极防守、没有撤回压货换业绩的老路，而是一步步顺着白酒产业的整个链条逐个理清过往高速发展留存的风险点，让消费端的真实信号引领企业的经营决策。

转变需要时间，在洋河已经听到了市场传来的积极回响：价盘保持稳定，毛利率不降反升，渠道库存进一步趋向合理，资金也在持续增持，更重要的是，开瓶动销首次超过经销商进货，悉心布局正在换来成效。

报表的“减法”，渠道的“加法”

先看价盘。

洋河没有走以价换量的路线，坚守合理价位。

今年前三季度，洋河股份毛利率71.42%，同比提升0.32个百分点；单三季度毛利率55.48%，同比抬升近2个百分点。核心大单品海之蓝零售价稳中有升，部分市场单瓶上涨 5 元。

行业调整周期，能否守住价格，本质是企业在短期业绩和长期发展之间做选择。洋河选择了更难的长期路线，节奏稳健。

稳住价盘的同时，动销持续改善。

三季度，洋河主力产品表现平稳，海之蓝、天之蓝销售逐步企稳，开瓶数据稳健；梦之蓝在中秋节点回暖，省内止住下滑，部分区域动销实现增长，省外降幅明显收窄。

开瓶、上架、进货形成良性循环，代表终端真实消费修复，并非渠道压货转移。

经过多季度主动调整，洋河渠道库存压力显著缓解。

市场反馈显示，苏北盐城、徐州等核心市场库存持续优化，经销商库存压至年度指标 5%—10%，处于历史低位。往年中秋后仍堆满货品的仓库，今年提前清库，不少经销商心态转变，从 “怕进货” 变为 “等货、催货”。

报表数据同样印证去库存成效。

半年报显示，洋河库存商品余额、白酒库存量同比、环比大幅下降。本轮去库存，不是货品从厂家仓库转移到经销商仓库，而是依靠终端开瓶真实消化。

这份成果来自洋河的主动变革：一方面将渠道库存、终端开瓶动销纳入考核，资源倾斜深耕终端的经销商；另一方面优化经销商结构，化解历史遗留问题，坚持不压货，修复渠道预期，仅上半年就有500多家经销商进行了调整。

库存优化、动销回暖，在财报上释放积极信号。

三季报显示，洋河经营活动现金流净额 1.15亿元；合同负债余额 48.96 亿元，较二季度末增加 5.9 亿元，下滑态势止住，头部酒企的渠道号召力仍在。

除此之外，洋河手握近百亿元现金及现金等价物，资产负债率仅 16.35%，充足的安全垫，支撑企业从容以时间换空间。

渠道瘦身之后，洋河开始“向C要答案”

库存和价盘理顺之后，真正的考题才浮上来：白酒到底是卖给谁？

过去白酒增长靠渠道推力，把货铺下去就算完成 KPI，现在比拼的是开瓶率和复购率。

翻看报表可见，洋河费用投向已经发生明显变化 —— 今年前三季度，洋河销售费用回落至不到 24 亿元，同比下降 29.61%。费用收缩，核心是洋河从给渠道压任务，转向终端动销与消费者培育。

洋河管住钱袋子，就是让费用精准触达真实消费者、落地到消费场景。

宴席场景，是洋河当下的重要抓手。

在江苏、河南、山东等 30 个重点市场婚宴大厅，海之蓝、天之蓝、梦之蓝分层布局。洋河用赠饮、喜礼、一站式宴席方案替代硬广，把 “卖酒” 融入喜事氛围。

不少酒店经理反馈，以往婚宴酒水多由新人自选；这套省心服务兼顾体面与氛围，洋河慢慢成为宴席优选。酒店里开瓶的是洋河，消费者记住的自然也是洋河。

体育场景，是洋河紧抓的另一流量入口。

洋河是 2026 江苏省城市足球联赛官方战略合作伙伴，以 “看苏超，喝海 7” 撬动体育人群。跑通大本营模式后，洋河接连签约赣超、东北超，依托三大区域赛事，重点托举第七代海之蓝（海 7）大单品。

场景之外，洋河配套开盖返现扫码活动。

今年中秋国庆双节扫码活动延续至 10 月底，江西有消费者开盖梦之蓝 M6+，扫出 18999 元现金红包，说服力远胜广告话术。

全国化、多品牌战略同步落地。

主品牌依靠海 7，借力地方足球赛事打开江西、东北市场；第二曲线双沟品牌省外取得突破，今年逆势放量，三季度出货、动销同步回暖，河南、山东、河北表现亮眼，推动洋河走向多品牌、多价格带协同。

不难看出，行业承压期，洋河没有刻意修饰报表，而是把资源投向市场一线：理顺库存、稳住价盘、深耕潜力市场。

这类投入很难在单季度转化为业绩，却是洋河穿越周期的底气。行业承压时，这份真实的经营答卷，正是一家企业最敞亮的底牌。

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