基金三季报透视白酒持仓：主动资金分歧加剧，行业供需差或于2027年春节收窄

随着2026年公募基金三季报披露进入收官阶段，白酒板块的机构持仓图景完整浮出水面。在板块持续磨底的大背景下，主动权益基金的操作思路出现明显分化，老牌消费选手持续调整白酒仓位，均衡型选手偶有逆势布局；而跟踪中证白酒指数的招商中证白酒基金，不仅交出跑赢基准的业绩，前十大重仓股内部也出现显著调仓变化。与此同时，基金经理侯昊给出明确判断，白酒行业供需差或于2027年春节收窄，板块有望迎来估值修复行情，板块配置价值凸显。

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公募基金白酒调仓分化

从已经披露的主动权益产品来看，白酒整体不再是主动资金集中抱团的方向，不同基金经理基于组合定位，走出了截然不同的调仓路径。

作为市场上以布局白酒闻名的明星基金经理，易方达旗下张坤在管产品三季度继续对白酒标的进行持股数量的收缩。

以易方达蓝筹精选三季报为例，该基金期末持有贵州茅台95.85万股，占基金净值比例6.37%，相较二季度持股小幅减少，泸州老窖、山西汾酒、五粮液也同步出现减持，四只白酒标的合计占比16.63%，只是受净值波动影响，贵州茅台依旧坐稳易方达蓝筹精选第一大重仓位置。

同为易方达基金经理、主管消费赛道的萧楠，他管理的易方达消费行业基金依旧将白酒作为组合压舱石，贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖合计占净值比例超过30%。

而深耕消费赛道的刘彦春，其掌管的景顺长城新兴成长虽保留白酒核心配置，贵州茅台以9.78%的净值占比位列第二大重仓，但其三季度大幅减持山西汾酒，持仓环比减少25%。

《每日经济新闻·将进酒》记者发现，在多数基金对白酒保持谨慎调整的基调下，也出现了为数不多的逆势布局信号，富国基金的朱少醒便是三季度少数主动回补贵州茅台的明星基金经理。

富国天惠精选成长三季报显示，在连续减持4个季度后，基金经理朱少醒于今年三季度增持10万股贵州茅台，期末持股回升至30万股。截至三季度末，贵州茅台占基金净值比重为2.25%，重回前十大重仓股之列。

侯昊：供需差收窄或现于2027年春节

主动资金多空交织的另一面，跟踪赛道指数的招商中证白酒指数基金也交出了三季度运作成绩单，在净值反弹的背景下，基金经理侯昊判断，白酒行业供需差收窄或现于2027年春节。

《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，招商中证白酒基金2026年三季度报告显示，截至9月30日，招商中证白酒A期末资产净值约209.47亿元，份额净值0.5314 元；招商中证白酒C期末资产净值约125.12亿元，份额净值0.5287 元。报告期内，招商中证白酒基金A类份额净值增长率为 4.4%，同期业绩基准增长率为1.86%，C类份额净值增长率为4.38%，同期业绩基准增长率为1.86%。

从招商中证白酒指数基金的持仓变动来看，受跟踪指数成分股权重、基金申赎调仓等因素影响，三季度该基金白酒个股权重配置出现明显分化。其中，对山西汾酒和泸州老窖持股环比增加超15%；对贵州茅台、洋河股份、古井贡酒以及迎驾贡酒获得小幅增配；不过，头部白酒企业五粮液持仓环比下降了28.16%。截至三季度末，贵州茅台、山西汾酒以及泸州老窖为该基金前三大重仓股（注：以持仓市值来比较）。

侯昊表示，白酒板块三季度企稳回升，反映的是筹码与预期的双重出清，这主要体现在机构持仓占比降至历史低位、板块估值处于近十年极低分位，悲观预期已充分释放。基本面上，行业仍处于需求磨底、供给出清阶段。场景上高端礼赠与大众宴席相对稳定，商务宴请需求仍然趋弱，行业正在形成消费者动销好于渠道备货、渠道备货好于公司报表的去库存传导顺序。

侯昊还指出，白酒行业供给侧改善信号清晰，酒厂开始尊重事实不再压货，渠道库存去化较为干净，高端价格标杆企稳成为全产业链信心修复的基础，供需差收窄的时点预计在2027年春节。目前，头部酒企预计延续报表出清，部分酒企有望率先转正且确信度较高，低位置下板块具备修复行情基础。展望后市，叠加四季度政策预期，低估值加供给收缩下板块有望迎来估值修复行情，板块配置价值凸显。

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