【券商聚焦】中信建投维持国药控股买入评级指业务结构优化-当前资讯

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金吾财讯|中信建投证券发布研报指，国药控股(1099.HK)2026年上半年实现营业收入2828.00亿元，同比微降1.13%；实现归母净利润34.04亿元，同比下降1.79%；基本每股收益1.09元，业绩低于该行此前报告预期。分板块看，药品分销板块收入同比下降1.39%至2154.96亿元，主要受集采、院内价格治理及医保控费等因素影响；但公司积极调整业务结构，国谈品种和创新药收入增速分别达到27%和30%，有效对冲集采带量产品影响。器械分销板块收入同比下降0.35%至568.54亿元，降幅较此前有所收窄，高毛利的器械SPD服务、医工服务等第三方服务收入实现同比增长，上半年新增SPD项目35个、新增单体医院集中配送项目28个。零售板块收入同比增长8.58%至186.35亿元，业务经营溢利率同比提升0.32个百分点至3.00%，主要由专业药房表现较好驱动；截至6月底国大药房门店数量减少246家至7975家，但存量直营可比门店经营好转，费用压降成效明显。财务指标方面，26H1公司综合毛利率为6.74%，同比下降0.37个百分点；销售费用率同比下降0.19个百分点至2.59%，控费效果较好。经营活动产生的现金流量净额为237.63亿元，上年同期为341.11亿元，主要由于账款收回规模减小。中信建投预计公司2026–2028年营业收入分别为5846.59亿元、6060.39亿元和6317.40亿元，同比分别增长1.7%、3.7%及4.2%；归母净利润分别为73.36亿元、76.67亿元和80.24亿元，同比分别增长2.5%、4.5%及4.7%；对应EPS分别为2.35元、2.46元和2.57元。该行认为公司药品分销板块有望回归稳健增长态势，器械板块有望受益于SPD服务及刚需耗材产品放量，零售板块经营效率持续改善，维持“买入”评级。

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