AI推进传媒行业价值重估|全球时讯

2023年3月以来见证了AI技术的高速发展，以ChatGPT为代表的生成式AI应用快速破圈，传媒将成为AI革命的主阵地，将推动游戏、广告营销、影视、教育等内容生产降本增效，并带来更自由的交互体验及商业场景，推进传媒行业的价值重估。

(资料图)

一、AI应用快速破圈

1.1 AI赋能传媒主要阵地

AI技术变革迅速，加速行业落地应用，AI应用大时代重磅开启。2023年3月以来持续出现6次产品创新更新。3月24日OpenAI宣布支持ChatGPT的新第三方插件，包括图文素材创意、酒店航班预订、外卖服务、在线购物等功能，成为ChatGPT商业化成长曲线陡然加速的重要里程碑，AI应用大时代重磅开启。

2023年3月以来AI重磅产品落地及更新

短期来看，随着新冠疫情退去，国内经济复苏强劲，传媒行业在2023年开始迎来景气强复苏，叠加2-3月全球AI大模型的密集上限，传媒行业将成为AI革命的主阵地，预计二季度开始将看到应用层面更多催化和落地，板块红利与性价比凸显。

中期来看，鉴于AI掀起的是“第四次工业革命”，判断现阶段可能是3-5年维度的中期产业投资视角去评估本轮大的投资机会。AI大模型可能是产业链的核心环节，高成本驱动头部化，把握“头部玩家”互联网大厂的投资机遇。

国内外大厂的大模型布局

长期来看，如果To-C端商业模式打通、降本增效/收入增量兑现，本轮AI可能引领一场新的场景革命，推动完成从“万物互联”到“万物赋能”的跨越。

AI技术引领新一轮“场景革命”的开启

1.2 AI点燃传媒行情

传媒板块行情从年初ChatGPT爆火出圈开始，带动国内应用端行情迅速发展，市场开始关注有应用、海外有布局的相关标的。市场关注度从一开始关注AI+能够真正带来营收增量的公司逐步向AI技术能够降本增效的产业个股扩散，市场对AI赋能各产业的预期抬高。从板块指数来看，游戏板块涨幅最大，涨幅达91.66%，其次是出版，涨幅达60.46%，整个传媒板块指数涨幅达43%，TMT板块指数涨幅达13.53%。

2023年以来传媒板块的指数走势

从估值角度看，2023年初正是传媒板块近10年估值低位区域，所以在生成式AI赋能后，虽然短期不一定能兑现降本增效，但市场资金倾向于会先入为主炒作概念。

2012年以来传媒板块的估值表现

个股方面，随着GPT-4发布、Copilot超预期、百度文心一言发布等一系列重磅事件将传媒板块热度再次推升，此外腾讯、阿里、华为、字节等国内大厂在大模型领域均有布局，带动产业链相关标的关注度提升。

2023年以来TMT板块相关个股走势

二、AI赋能传媒，行业价值重估

生成式AI的广泛应用，其核心价值在于提升内容生产效率和降低内容生产成本，激发创作灵感，优化创意,而这些赋能，都将提升企业经营质量，盈利预期上升导致分母端扩大，预期估值下降。

生成式AI赋能传媒行业

2.1 赋能游戏，提供估值支撑

游戏作为集美术、动画、音乐、文字等多模态内容为一体的娱乐内容，制作内容及流程非常复杂，同时从产品立项、原型落地、Alpha测试、Beta测试，再到正式上线，涉及到多个部门团队的协调，因此一直存在着“不可能三角”。即在给定产品质量水准的前提下，无法实现快速、低成本的制作，但生成式AI赋能后，将打破这一格局。

游戏开发流程

(1)原型阶段。该阶段是检验游戏玩法和开发可行性的阶段，因此对美术风格等并没有太大的要求，主要是快速落地游戏玩法，检验创意。生成式AI在此阶段主要是通过快速生成游戏资产，帮助Demo快速落地，进而加速游戏玩法验证。

(2)Alpha阶段。在游戏玩法和开发可行性得到验证后，开发团队开始给游戏填充世界观、故事剧情、人物设计等。一般情况下，在这个阶段美术人员将加入并尝试还原策划等人想要的世界，需要不停碰撞才能敲定概念稿。而生成式AL赋能后，通过文生文+文生图，开发团队可直接通过图片表达自己的想法，降低沟通成本。

在概念设计线稿基础上，继续完成服装配色、材质表现等工作，相比于概念设计，这一环节需要的更多是劳动力，而非设计能力。生成式AI赋能后，通过AI工具，可以节约大量的人工上色时间，起到提质增效的效果。

通过AI生成游戏内音效、背景音乐，可节省音效制作时间、音乐版权采购费用。比如昆仑万维已推出多首生成式AI音乐，并且已与游戏公司取得合作，探索商业化。

(3)运营阶段。NPC互动性+游戏资产生成成本降低，有助于产品内容持续产出。GtaaS背景下，游戏内密的长线更新非常重要，生成式AJ千音乐、图像、文太生成方面的优势将大幅隆低内容生成成本。生成式AI赋能后，NPC提升游戏内生态的丰富度，比如网易《逆水寒手游》，再比如汤姆猫正在加入ChatGPT，从“会说话的汤姆猫”到“会聊天的汤姆猫”。

总之，生成式AI有望全面赋能游戏，提供估值支撑。中短期生成式AI主要通过提升文本、图像、音频、视频、3D模型、代码等游戏内容的生产效率，提升人效天花板，打破创意落地的产能限制，缩短游戏的制作周期，并降低游戏的制作成本。

2.2 赋能广告营销，实现“千人千面”

生成式AI对广告生成的赋能，达到降本增效和“千人千面”的效果。首先广告为创意类内容，传统品牌广告素材生成多位PGC，消耗人力以及时间，但是生成式AI却能将内容生成成本降低，广告创作效率将提升，再者生成式AI不仅能精准识别用户，也能针对不同标签场景、时空的消费者生成不同的内容，提升广告转化效率。

利用ChatGPT撰写广告文案

生成式AI应用至互联网平台，用户体验的提升有望带来用户流量增长。根据微软企业副总裁YusufMehdi，在New Bing宣布上线48小时内，超100万名用户申请加入。短期接入ChatGPT类生成式AI技术后流量的提升将推动广告主投放提升；长期生成式AI对信息推送形式及平台交互形式的颠覆将推动广告投放精准度及效率提升。

2.3 赋能影视，打破传统创作限制

传统影视行业依赖人力和时间，一般情况下一部电影的制作周期通常以年为单位，并且拍摄、后期等团队规模庞大，生成式AI技术的应用有望降低创作成本，提高剧本创作、特效制作、后期剪辑效率，减轻艺人塌房对影片的风险，AI生成内容基于大量数据及语料，将开拓剧本创意、后期剪辑思路，提供更多创意来源。

(1)剧本创作。生成式AI+剧本创作，能降低内容创作门槛，提供低成本、高效率的剧本创作模式。

(2)角色形象。通过AI学习演员表演、声音相关资料，能够实现: 1) 已故艺人的人脸、数字形象复活；2)塌房艺人的AI换脸；3) 同一演员的年轻-中年-老年演绎。这样避免演员风险，减少损失，艺人形象有望成为永恒资产。

通过AI算法塑造演员年轻形象

(3)声音。生成式AI有望实现批量化、低成本的BGM制作；通过AI技术实现图片/视频自动合成音效，提升制作效率；通过AI技术改变视频中演员口型及面部表情，以解决译制片/台词修改中出现的口型与台词不匹配情况。

电影《坠落》通过AI改变口型

(4)模型搭建。当前通过生成式AI已经可以实现文字转3D建模及2D图片转3D建模功能。传统3D建模依赖人力及时间，AI生成速度更快，消耗人力更少，未来有望将AI生成的模型应用到影视场景中，以提升影视制作效率。

基于文本生成的3D建模

(5)影视特效。根据视频及文本提示，通过AI技术自动剪辑视频，替换主角或生成特效，开拓影视剪辑的想象空间，高效编辑视频。

Dreamix生成特效

2.4 赋能电商，提升商品转化率

生成式AI技术在语言理解及内容生成方面的优势，将推动商品推荐及营销精准度提升：1）实现根据用户的需求、历史行为等，为用户推荐个性化商品或优化公司选品策略；2）快速生成针对不同用户的商品个性化描述、说明，为电商平台提供智能化营销活动策划；3）AI技术可提升AI客服回答质量及回答效率，减少客服团队的工作量。

2.5 赋能教育，辅助学习应用前景

AI可高效高质进行信息挖掘、素材调用、复制编辑、教学评价等工作；一些重复性问题/错误可直接代替老师解决。通过融入学习者画像、教学策略模型和知识图谱等底层技术，针对不同学科领域和不同学生提供自适应学习智能服务，提高教学资源利用效率。根据Shdycomi调查，国外已有21%的老师开始用ChatGPT辅助教学工作。

针对K12领域，硬件层面(基于AI技术的学习机产品)已先行落地，学习垂类数据/AI技术上有较深积淀的公司有望受益。

国内AI教育相关标的

三、关注的投资机会

3.1 本轮投资机会与2013-2015年的比较

由于生成式AI技术创新，赋能传媒行业，2023年以来传媒板块个股普涨，甚至不少个股走势翻倍。复盘10年前的传媒牛市，其上涨的逻辑主要是：1）技术创新带来底层媒介的迭代；2）政策诸多利好，包括资产证券化限制小、内容监管宽松；3）产业政策鼓励，公司重组并购兴起；4）对传媒内容的消费能力增长；5）移动互联网流量红利。

本轮AI+概念推动的传媒板块上涨的逻辑点，从ChatGPT出圈开始，市场关注度从一开始关注AI+能够真正带来营收增量的公司逐步向AI技术能够降本增效的产业个股扩散，市场对AI赋能各产业的预期抬高，随后扩散到AI+游戏、AI+IP、AI+办公、AI+教育、AI+影视、AI+电商等多元应用板块。

对比两轮行情的相似之处主要有：1）是新一代信息技术革命的核心驱动；2）是承载宏观经济转型发展的新增长点；3）消费端多元应用落地成为行情蔓延的重要转折点等。

不同在于：1）2013-2015年，传媒政策监管处于显著宽松状态，如并购重组带来业绩增长以及IPO带来新标的，而本轮行情中传媒板块大多是存量标的；2）2013-2015年传媒板块业态爆发式增长且显著增厚相关公司业绩，而AI+短期内预计无法快速看到明显业绩增量，收入增量以及降本增效的程度和节奏有待持续跟踪。

3.2 关注机会

本轮AI+引起的传媒板块个股上涨，一定程度上是由于人工智能创新技术的更新以及板块低估值引起的共振，但是从基本面上看短期内无法看到明显业绩增量，收入增量以及降本增效的程度和节奏，还有待持续跟踪，短期股价大幅上涨后可能会出现分化。长期来看，人工智能的技术创新也将会提高传媒企业的盈利质量，这是不容置疑的，所以重点以跟踪为主，当前不见得适合大规模进场。

投资标的上，建议关注有望率先落地或在特定场景中具有先发优势的企业，主要思路有：1）关注与海外成熟大型模型有合作或者直接相关的企业，有望率先实现场景落地，关注标的是汤姆猫、昆仑万维；2）从细分行业来看，关注标的主要是游戏的三七互娱、广告影响的蓝色光标、电商的阿里巴巴，技术领域可关注百度

四、总结

2023年3月以来见证了AI技术的高速发展，持续出现6次产品创新更新，3月24日OpenAI宣布支持ChatGPT的新第三方插件，成为ChatGPT商业化成长曲线陡然加速的重要里程碑。对传媒行业的影响，短期看2-3月全球AI大模型的密集上限，传媒行业将成为AI革命的主阵地，预计二季度开始将看到应用层面更多催化和落地，板块红利与性价比凸显；中期看，鉴于AI掀起的是“第四次工业革命”，判断现阶段可能是3-5年维度的中期产业投资视角去评估本轮大的投资机会；长期看，如果To-C端商业模式打通、降本增效/收入增量兑现，本轮AI可能引领一场新的场景革命，推动完成从“万物互联”到“万物赋能”的跨越。

传媒板块直接面向C端用户,可以有效实现AI技术的商业落地，给企业带来降本增效作用。基于行业处于历史相对较低估值水平，点燃传媒股票行情，2023年以来游戏板块涨幅最大，涨幅达91.66%，其次是出版，涨幅达60.46%，整个传媒板块指数涨幅达43%，TMT板块指数涨幅达13.53%。

生成式AI赋能传媒，核心价值在于提升内容生产效率和降低内容生产成本，激发创作灵感，优化创意，带来更自由的交互体验及商业场景,而这些赋能，都将提升企业经营质量，盈利预期上升导致分母端扩大，推进传媒行业价值重估。(1)赋能游戏，中短期生成式AI主要通过提升文本、图像、音频、视频、3D模型、代码等游戏内容的生产效率，提升人效天花板，打破创意落地的产能限制，缩短游戏的制作周期，并降低游戏的制作成本；(2)赋能广告营销，降低内容生成成本，提升广告创作效益，针对不同用户、标签场景、时空消费者生成不同内容，提升广告转化效率；(3)赋能影视，降低创作成本，提高剧本创作、特效制作、后期剪辑效率，减轻艺人塌房对影片的风险，开拓剧本创意、后期剪辑思路，提供更多创意来源；(4)赋能电商，推动商品推荐和营销精准度提升，提升AI客服回答质量及回答效率，减少客服团队工作量；(5)赋能教育，辅助学习应用前景，提高教学资源利用效率。

本轮传媒的“AI+”行情与2013-2015年“互联网+”比较，相似之处有：1）新一代信息技术革命的核心驱动；2）承载宏观经济转型发展的新增长点；3）消费端多元应用落地成为行情蔓延的重要转折点等。不同点在于2013-2015年传媒政策监管处于显著宽松状态，如并购重组带来业绩增长，“AI+”短期内预计无法快速看到明显业绩增量，收入增量以及降本增效的程度和节奏，有待持续跟踪。

总之，本轮“AI+”引起的传媒板块个股上涨，一定程度上是由于人工智能创新技术的更新以及板块低估值引起的共振，但是从基本面上看短期内无法看到明显业绩增量，收入增量以及降本增效的程度和节奏还有待持续跟踪，所以短期股价大幅上涨后可能会出现分化，但长期来看，人工智能的技术创新也将会提高传媒企业的盈利质量，建议重点跟踪为主。建议关注有望率先落地或在特定场景中具有先发优势的企业，比如与海外成熟大型模型有合作或者直接相关的企业，有望率先实现场景落地，关注标的是汤姆猫(300459)、昆仑万维(300418)，另外从细分行业来看，建议关注游戏的三七互娱(002555)、电商的阿里巴巴(9988)，技术领域可关注百度集团(9888)。

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